行权是期权的本质特征，是期权交易的主要业务环节。行权规则是保障买方有效行使权利，同时卖方履行相应义务的制度。本节主要讲解期权合约的了结方式、行权价格和行权申请时间。行权的其他规定请大家参与商品期权前，进一步学习了解。

1、了结方式

我们知道，了结股票持仓，可以通过把股票卖出的方式实现;了结期货持仓，可以通过平仓交易或交割实现。那么当我们要了结期权头寸，应该怎么做呢?

其实，了结期权持仓，也可以通过反方向平仓交易实现。除此之外，了结期权持仓还可以通过行权和放弃两种方式。

所以，期权持仓的了结方式有三种:第一种是对期权持仓进行反向平仓，即买入或者卖出与所持期权合约的数量、标的物、月份、到期日、类型和行权价格相同但交易方向相反的期权合约，了结原有持仓;第二种是行权，期权买方按照规定行使权利，以行权价格买入或者卖出标的期货合约;第三种是放弃，期权合约到期时，买方不行使权利，同时卖方义务终结。

2、平仓

让我们通过一个例子来看一下平仓，如投资者以100元/吨的价格买入1手标的物为SR901期货合约，行权价格为5200元/吨的看涨期权。

假设标的期货价格上涨至5400元/吨，该期权合约价格上涨至240元/吨，如同股票、期货一样，此时投资者可以选择反向平仓的方式了结期权头寸。买期权的权利金和卖期权的权利金之差，就是投资者期权交易的盈亏，即10吨/手x(240-100)元/吨=1400元。

3、行权和放弃

投资者也可以选择第二种方式，即行权来了结头寸假设未来标的期货价格上涨至5400元/吨，高于行权价格5200元/吨。通过行权，可以按5200元/吨的行权价格获得SR901期货合约的多单，然后按照5400元/吨的期货价格平仓，所获收入(期权的内在价值)

减去权利金支出得到盈利:10吨/手x(200-100)元/吨=1000元。

通常来说，建议投资者尽量采用平仓而非行权方式了结头寸。因为在期权未到期之前，仍具有时间价值。一旦行权，意味着放弃了时间价值，仅赚取内在价值。而如果选择平仓，除获得内在价值之外，还可以获得时间价值。上述例子中，客户平仓比行权多获得400元，实际上就是时间价值。

第三种，当市场行情变化不利时，投资者还可以选择放弃。例如，在期权到期日，标的期货价格下跌至4900元/吨，低于行权价格5200元/吨。若此时行权，按5200元/吨买入SR901期货合约，将出现300元/吨的浮亏，投资者可以选择放弃行权，此时投资者的损失为100元/吨的权利金。

4、行权价格

我们知道，期权买方通过付出权利金的方式获得了未来以约定价格买入或者卖出标的物的权利。这个约定价格其实就是期权的行权价格。换句话说，商品(期货)期权的行权价格指的是期权行权后，买卖双方期权持仓转化为期货持仓的开仓价格。

期权合约在经过行权或履约之后，投资者相应地以行权价格买入或者卖出期货合约。看涨期权买方行权获得期货多单，对应卖方履约获得期货空单;看跌期权买方行权获得期货空单，对应卖方履约获得期货多单。期权合约转化成期货合约的同时，行权价格就变成了对应期货持仓的开仓价格。

5、行权申请时间

按照行权时间的不同，期权可以分为欧式期权和美式期权。

需要注意的是，国内商品期权一般为美式期权，例如郑州白糖期权、棉花期权以及大连豆粕期权等，期权买方在到期日之前的任一交易日及到期日当天的规定时间内，均可提出行权申请。上海铜期权为欧式期权，期权买方只能在到期日提出行权申请。

例如，1909白糖期权合约到期日为1909白糖期货合约交割月份前一个月的第3个交易日，即8月5日。该投资者可在8月5日及之前任一交易日的规定时间内提出行权申请。

（内容来源：郑商所期权微讲堂）